? ? ? ?一、數(shù)字化為主線，配置級(jí)新機(jī)遇

? ? ? ?1.1 定義：構(gòu)建全面映射，重塑企業(yè)業(yè)務(wù)

? ? ? ?數(shù)字化：將物理世界信息流程全面映射到數(shù)字世界，推動(dòng)企業(yè)商業(yè)模式變革和產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)。

? ? ? ?數(shù)字化發(fā)展模式結(jié)構(gòu)（五大維度）：1.項(xiàng)目化（代理、集成、外包）—— 2.產(chǎn)品化（設(shè)備、 License、咨詢）—— 3.云化（云托管、云原生、中臺(tái)）—— 4.智能化（感知、認(rèn)知、賦能）—— 5.產(chǎn)業(yè)互聯(lián)化（連接、平臺(tái)、服務(wù)）。

? ? ? ?1.2 價(jià)值：賦能企業(yè)降本增效

? ? ? ?以數(shù)字化為2022主線，降本增效賦能萬物互聯(lián)。當(dāng)前，數(shù)字化賦能企業(yè)重塑業(yè)務(wù)、為企業(yè)轉(zhuǎn)型蓄能、反哺企業(yè)發(fā)展成為必然趨勢(shì)。數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠 幫助企業(yè)提升生產(chǎn)效率、促進(jìn)智能協(xié)作、優(yōu)化用戶體驗(yàn)、推動(dòng)萬物互聯(lián)。展望2022年，預(yù)計(jì)“基數(shù)正常化”+“成長高持續(xù)”+“核心公司拐點(diǎn)”將使得計(jì)算機(jī)行業(yè)價(jià)值逐步 凸顯，計(jì)算機(jī)行業(yè)投資以數(shù)字化為主線呈配置級(jí)機(jī)遇。

? ? ? ?1.3 方向：全面數(shù)字化，提升決策力

? ? ? ?企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型方向包括六方面、八重點(diǎn)。六方面：以客戶為中心，借助數(shù)字化技術(shù)打造數(shù)字化營銷、管理、供應(yīng)鏈、生產(chǎn)、產(chǎn)品/服務(wù)、生態(tài)。八重點(diǎn)：數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)洞察與決策位列企業(yè)數(shù)字化方向榜首，指明企業(yè)數(shù)字化未來趨勢(shì)。

? ? ? ?1.4 驅(qū)動(dòng)因素：人口結(jié)構(gòu)拐點(diǎn)，數(shù)字需求激增

? ? ? ?就業(yè)新增人數(shù)拐點(diǎn)，數(shù)字化賦能勞動(dòng)生產(chǎn)率成必要出路。出生人數(shù)與當(dāng)年就業(yè)呈現(xiàn)高度正相關(guān)，延后16年左右，出生人數(shù)的增長效應(yīng)反映到就業(yè)人數(shù)上。總體 來看，就業(yè)人數(shù)于2015年起步入拐點(diǎn)。就業(yè)人口增量下降傳導(dǎo)至企業(yè)運(yùn)營因子，2022年預(yù)計(jì)企業(yè)運(yùn)營因子步入局部低谷，或?qū)⒊尸F(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)， 企業(yè)通過數(shù)字化手段提升管理效率，降低對(duì)勞動(dòng)力的依賴的需求愈發(fā)強(qiáng)烈。

? ? ? ?供給端：核心公司均在2020年前后發(fā)布新架構(gòu)關(guān)鍵產(chǎn)品，伴隨打磨，供給端日趨成熟。國內(nèi)多家龍頭公司于2020年發(fā)布了里程碑式產(chǎn)品，進(jìn)入新的戰(zhàn)略發(fā)展期。例如：廣聯(lián)達(dá)施工/設(shè)計(jì)、用 友YonBIP、金蝶蒼穹、恒生O45、衛(wèi)寧Winex、金山辦公協(xié)同等等。

? ? ? ?發(fā)展戰(zhàn)略步入加速落實(shí)階段。1）產(chǎn)品經(jīng)打磨后開始得到客戶認(rèn)可，進(jìn)入全面銷售階段。今年三季度 SaaS廠商普遍加速簽單和交付。如廣聯(lián)達(dá)加強(qiáng)交付落實(shí)，金蝶國際上半年成立的大企業(yè)事業(yè)部已逐漸 進(jìn)入訂單落地收獲期，今年7月用友網(wǎng)絡(luò)連續(xù)中標(biāo)多個(gè)千萬級(jí)訂單。2）新產(chǎn)品陸續(xù)落地。如廣聯(lián)達(dá)10 月發(fā)布設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)公測(cè)版產(chǎn)品，金蝶國際Q3發(fā)布稅務(wù)云相關(guān)產(chǎn)品。

? ? ? ?二、計(jì)算機(jī)行業(yè)投資邏輯

? ? ? ?2.1 板塊節(jié)奏：數(shù)字化轉(zhuǎn)型分三波次，逐步滲透

? ? ? ?各行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型預(yù)計(jì)分為三個(gè)波次，始于信息密集行業(yè)，其中信息通訊與金融最領(lǐng)先， 滲透率相對(duì)較高，并逐步向?qū)俚匦托袠I(yè)滲透。

? ? ? ?2.3 板塊方向：數(shù)字化浪潮繪就升維機(jī)遇藍(lán)圖

? ? ? ?優(yōu)秀計(jì)算機(jī)領(lǐng)域公司，正通過自身研發(fā)投入、銷售管理競(jìng)爭力構(gòu)建，逐步推動(dòng)業(yè)務(wù)模式、安全性升維。

? ? ? ?2.3 方向：項(xiàng)目化到產(chǎn)品化，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)

? ? ? ?階段一：項(xiàng)目化 。優(yōu)勢(shì)：可以滿足客戶個(gè)性化的需求，同時(shí)外包對(duì)客戶行業(yè)know-how要求較高，具備一定的壁壘；瓶頸：業(yè)務(wù)開拓與實(shí)施始終需要配置相應(yīng)數(shù)量的人員，業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)難以實(shí)現(xiàn)。

? ? ? ?階段二：產(chǎn)品化 。優(yōu)勢(shì)：費(fèi)用復(fù)用性高，規(guī)模效應(yīng)凸顯，具備大規(guī)模快速擴(kuò)張的可能。瓶頸：產(chǎn)品模式下客戶粘性與把控力不足，業(yè)績伴隨下游需求周期與供需格局變化存在一定波動(dòng)性。

? ? ? ?階段三：云化 。云托管+云原生+中臺(tái)，賦能企業(yè)降本增效、快速更新部署應(yīng)用，提升用戶粘性與全生命周期價(jià)值。云托管——節(jié)省成本：將解決方案部署在互相連接的虛擬和物理云服務(wù)器組成的網(wǎng)絡(luò)上，用戶可通過云資源訪問應(yīng)用程序和Web站點(diǎn)，按需配置，確保更高的靈活性和可擴(kuò)展性，為企業(yè)節(jié)省成本 30%以上。

? ? ? ?云原生——提升軟件開發(fā)、部署、擴(kuò)展效率：（1）容器：“集裝箱”式應(yīng)用隔離，應(yīng)對(duì)多樣運(yùn)行 環(huán)境；（2）微服務(wù)：將軟件拆分為由API通信的小型獨(dú)立服務(wù)，便于針對(duì)各項(xiàng)服務(wù)進(jìn)行更新、部署 和擴(kuò)展；（3）DevOps：開發(fā)、運(yùn)維協(xié)同合作；（4）持續(xù)交付：自動(dòng)將代碼發(fā)布到生產(chǎn)環(huán)境中進(jìn)行測(cè)試，有助開發(fā)者更快發(fā)現(xiàn)并解決缺陷。

中臺(tái)——業(yè)務(wù)支撐與能力復(fù)用：前臺(tái)負(fù)責(zé)完成信息展示與交互，后臺(tái)負(fù)責(zé)應(yīng)對(duì)需求的解決邏輯，中 臺(tái)以云原生技術(shù)為重要技術(shù)支撐，負(fù)責(zé)把前臺(tái)、后臺(tái)重復(fù)的模塊放到中臺(tái)抽象與沉淀，提高數(shù)據(jù)使 用效率。

? ? ? ?階段四：智能化 。人工智能產(chǎn)業(yè)鏈分為基礎(chǔ)層、技術(shù)層和應(yīng)用層，從其所解決的問題的角度又可分為感知、認(rèn)知、賦能：感知：能聽會(huì)說、能看會(huì)認(rèn)，視覺、聽覺、觸覺等感知能力；目前達(dá)到或超越了人類水準(zhǔn)。認(rèn)知：能理解會(huì)思考，立足認(rèn)知心理學(xué)、腦科學(xué)及人類社會(huì)歷史，借力跨領(lǐng)域知識(shí)圖譜、因果推理、 持續(xù)學(xué)習(xí)等技術(shù)，建立穩(wěn)定獲取、理解、思考、輸出知識(shí)的有效機(jī)制；目前處于初級(jí)階段。賦能：人工智能+垂直行業(yè)，完整AI方案賦能行業(yè)客戶，助推產(chǎn)業(yè)升級(jí)；目前應(yīng)用場(chǎng)景仍需擴(kuò)充。

? ? ? ?“運(yùn)算平臺(tái)+數(shù)據(jù)資源+算法”是人工智能的三大支柱，智能化的效用將在產(chǎn)業(yè)云化基礎(chǔ)上產(chǎn)生質(zhì)變。

? ? ? ?階段五：產(chǎn)業(yè)互聯(lián)化 。產(chǎn)業(yè)互聯(lián)的核心價(jià)值在于用數(shù)據(jù)和數(shù)字化技術(shù)打通采購、生產(chǎn)、分銷、零售、服務(wù)等各個(gè)產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)， 基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和生態(tài)對(duì)各垂直產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈和企業(yè)內(nèi)部價(jià)值鏈重塑和改造，具備顯著的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。

? ? ? ?從模式上，我們認(rèn)為企業(yè)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)發(fā)展模式大致有三個(gè)階段：連接：打通人與人、人與組織、組織間的信息流、物流、資金流，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)單一或多環(huán)節(jié)數(shù)字化連接；平臺(tái)：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、電商物流平臺(tái)、信息服務(wù)平臺(tái)、協(xié)同辦公平臺(tái)等，在連接基礎(chǔ)上重塑價(jià)值鏈；增值服務(wù)：充分挖掘連接&數(shù)據(jù)的價(jià)值，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)流程，賦能生態(tài)網(wǎng)絡(luò)參與主體，重塑全新商業(yè)價(jià)值。

? ? ? ?2.4 板塊邏輯：核心云格局、成長、空間、估值俱佳

? ? ? ?數(shù)字化、云化、國產(chǎn)化三浪疊加下，核心云公司格局、成長、空間、估值俱佳。

? ? ? ?云計(jì)算板塊前期整體調(diào)整相對(duì)較為充分，基本面呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。板塊今年Q3整體業(yè)績同比和環(huán)比增速 相比二季度均有所提升，其中金山辦公、廣聯(lián)達(dá)等頭部SaaS云計(jì)算公司三季報(bào)業(yè)績均超預(yù)期，頭部 ERP廠商大額合同訂單有力確保業(yè)績?cè)鲩L，根據(jù)公告，前三季度500萬元以上的新簽合同金額同比增長 59.1%，Q3單季增速高達(dá)87%。云計(jì)算板塊2021年前三季度銷售費(fèi)用及研發(fā)費(fèi)用率分別同比提升2.61pcts、1.90pcts，顯示行業(yè)頭部公 司在2020年新產(chǎn)品推出后陸續(xù)加強(qiáng)了市場(chǎng)需求的獲取。其中，SaaS板塊公司收入呈現(xiàn)高速增長，云化 中后期的頭部公司（如金山辦公、廣聯(lián)達(dá)）凈利潤率持續(xù)提升。

? ? ? ?國產(chǎn)化持續(xù)催化，大型企業(yè)云化需求持續(xù)釋放。

? ? ? ?2021年國產(chǎn)化主線持續(xù)深化。如國資云的提出顯示了國內(nèi)大型企業(yè)加速上云的轉(zhuǎn)型決心，國產(chǎn)化浪潮 疊加企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求加速了云計(jì)算行業(yè)的需求釋放。在疫情、重大活動(dòng)影響恢復(fù)正常后，2021年 行業(yè)進(jìn)入發(fā)展的黃金時(shí)段。

? ? ? ?三、四大領(lǐng)域2022年數(shù)字化投資機(jī)遇展望

? ? ? ?3.0 計(jì)算機(jī)行業(yè)拐點(diǎn)已至，配置級(jí)機(jī)遇來臨

? ? ? ?經(jīng)營拐點(diǎn)已至，配置級(jí)機(jī)遇來臨。行業(yè)21Q3業(yè)績拐點(diǎn)明顯，現(xiàn)金流環(huán)比改善，呈現(xiàn)系統(tǒng)性的業(yè)績提升。伴隨“十四五”數(shù)字化投入加速和基數(shù)正常化態(tài)勢(shì)，計(jì)算機(jī)板塊有望以“數(shù)字化”為核心價(jià)值主線，以 中高速（20%+）增長/可持續(xù)/高現(xiàn)金為業(yè)績表征、各賽道數(shù)字化投入拐點(diǎn)與核心公司產(chǎn)品業(yè)務(wù)創(chuàng)新落地 拐點(diǎn)疊加催化，預(yù)計(jì)將出現(xiàn)持續(xù)6個(gè)季度以上的合理基數(shù)下的健康增長，往下具備價(jià)值支撐及海外賽道級(jí) 錨對(duì)標(biāo)的估值水平，板塊配置級(jí)機(jī)遇有望來臨。（報(bào)告來源：未來智庫）

? ? ? ?3.1 通用云SaaS：云趨勢(shì)明確，鑄就IT核心技術(shù)底座

? ? ? ?云化不斷深入，云原生是IT核心底座。云2.0時(shí)代，云將邁入原生化階段。未來，云計(jì)算將成為IT技術(shù)的 核心，越來越標(biāo)準(zhǔn)化、低碳、高效，云網(wǎng)端協(xié)同發(fā)展，做到融通發(fā)展。

? ? ? ?云趨勢(shì)明確，計(jì)算機(jī)板塊配置級(jí)核心主線。1）技術(shù)趨勢(shì)明確：云是IT架構(gòu)演進(jìn)的必然方向；2）市場(chǎng)趨 勢(shì)明確：根據(jù)IDC的預(yù)測(cè)，中國2020年IT開支2.8萬億元而云滲透率約6.2%（約1782億元），遠(yuǎn)低于全 球平均（13.2%），空間廣闊，有望持續(xù)高景氣；3）成長趨勢(shì)明確：業(yè)績持續(xù)性、可見性強(qiáng)，機(jī)構(gòu)配置 價(jià)值凸顯。

? ? ? ?3.2.1 工業(yè)&建筑IT：智能化協(xié)同加速，數(shù)字化空間顯著

? ? ? ?工業(yè)軟件驅(qū)動(dòng)工業(yè)制造領(lǐng)域全流程創(chuàng)新，工業(yè)領(lǐng)域迎來智能化變革。工業(yè)軟件滲透工業(yè)制造領(lǐng)域全流程，通 過“數(shù)據(jù)+模型”，提高制造業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量、生產(chǎn)效率、服務(wù)水平、降低成本，推動(dòng)制造業(yè)數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智 能化轉(zhuǎn)型。“十四五” 規(guī)劃中，工信部計(jì)劃到2025年，全國信息化和工業(yè)化融合發(fā)展指數(shù)達(dá)到105，工業(yè) APP從2020年的35萬個(gè)突破100萬個(gè)。

? ? ? ?3.2.2 智能汽車：汽車走向智能化，軟件定義汽車時(shí)代到來

? ? ? ?汽車行業(yè)正經(jīng)歷“電動(dòng)化、智能化、共享化、網(wǎng)聯(lián)化”的變革，智能汽車時(shí)代已經(jīng)到來。智能 汽車將成為人機(jī)交互的重要入口，收集并承載大量數(shù)據(jù)。汽車廠商加緊布局智能汽車，展開競(jìng) 爭。

? ? ? ?軟件定義汽車，產(chǎn)業(yè)鏈融合成為趨勢(shì)。進(jìn)入軟件定義汽車行業(yè)時(shí)代，軟件的重要性越發(fā)明顯， 軟件給整車帶來的價(jià)值越來越大。智能汽車產(chǎn)業(yè)已經(jīng)從傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)型成為全新的產(chǎn)業(yè)網(wǎng)。

? ? ? ?3.2.3 金融IT：金融科技戰(zhàn)略地位提升，新興技術(shù)帶來新 業(yè)務(wù)場(chǎng)景和增量需求

? ? ? ?金融機(jī)構(gòu)紛紛擁抱金融科技：伴隨云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等新興技術(shù)成熟及降本增效要求，金融機(jī)構(gòu)紛紛將 金融科技提升至戰(zhàn)略地位，提升傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)競(jìng)爭力，賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

? ? ? ?非銀IT空間廣闊：持續(xù)出臺(tái)的行業(yè)政策如成立北京證券交易所等不斷規(guī)范我國證券市場(chǎng)的發(fā)展，未來 我國證券市場(chǎng)規(guī)模、證券化率水平等有望與海外看齊，非銀IT投入規(guī)模具有較大的提升空間。

? ? ? ?銀行IT架構(gòu)分布式轉(zhuǎn)型：讓利實(shí)體、降本增效目標(biāo)催化銀行IT需求，伴隨銀行運(yùn)營和渠道模式互聯(lián)網(wǎng) 化，開放式IT架構(gòu)、分布式核心系統(tǒng)、云平臺(tái)持續(xù)建設(shè)。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融、區(qū)塊鏈等新技術(shù)的發(fā)展，對(duì)金融行業(yè)帶來新的業(yè)務(wù)場(chǎng)景，從而推動(dòng)需求的增長。央 行對(duì)于數(shù)字貨幣的堅(jiān)定推進(jìn)將對(duì)銀行信息系統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和完善帶來強(qiáng)大的外部驅(qū)動(dòng)。

? ? ? ?3.2.4 能源IT：“雙碳”戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)，電力數(shù)字化成必經(jīng)之路

? ? ? ?“雙碳”任務(wù)艱巨，電力數(shù)字化為必經(jīng)之路。根據(jù)西門子白皮書的數(shù)據(jù)，能源領(lǐng)域2020年碳排放量占全 社會(huì)排放總量的45.8%，為國民經(jīng)濟(jì)中最大的二氧化碳排放部門。其中，2020年電能占終端能源消費(fèi)為 26%，預(yù)計(jì)2030年、2060年分別為35%、70%，電力行業(yè)必須借助數(shù)字化助力“雙碳”戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)。

? ? ? ?3.3.1 信息安全：優(yōu)質(zhì)賽道空間顯著，投入加大縮短差距

? ? ? ?目前，我國網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)規(guī)模與經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度嚴(yán)重不匹配，在信息化、數(shù)字化的快速發(fā)展 下，網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)是長期的優(yōu)質(zhì)賽道 。我國網(wǎng)絡(luò)安全投入在IT整體預(yù)算中的占比遠(yuǎn)低于美國和全球水平，美國網(wǎng)安投入在IT整體預(yù)算中占 比為4.78%，全球?yàn)?.74%，我國僅為1.84%。隨著我國信息化、數(shù)字化的快速滲透，網(wǎng)絡(luò)安全行 業(yè)預(yù)計(jì)將保持長期高景氣趨勢(shì)。

? ? ? ?3.3.2 醫(yī)療IT：智慧醫(yī)院建設(shè)持續(xù)深入

? ? ? ?建設(shè)“三位一體”智慧醫(yī)院，醫(yī)療信息化不斷深入。2021年10月14日，國家衛(wèi)健委、中醫(yī)藥管理局聯(lián) 合印發(fā)《公立醫(yī)院高質(zhì)量發(fā)展促進(jìn)行動(dòng)（2021-2025年）》，提出重點(diǎn)建設(shè)“三位一體”智慧醫(yī)院，到 2022年，全國二級(jí)和三級(jí)公立醫(yī)院電子病歷應(yīng)用水平平均級(jí)別分別達(dá)到3級(jí)和4級(jí)，智慧服務(wù)平均級(jí)別 力爭達(dá)到2級(jí)和3級(jí)，智慧管理平均級(jí)別力爭達(dá)到1級(jí)和2級(jí)。疊加醫(yī)院新基建的增量預(yù)算，醫(yī)療IT將進(jìn)一 步深入。

? ? ? ?3.3.3 教育IT：龐大基數(shù)帶來廣闊空間，教育信息化持續(xù) 催化

? ? ? ?政策引領(lǐng)智慧教育發(fā)展，教育信息化建設(shè)需求持續(xù)催化。《中國教育現(xiàn)代化2035》提出加快信息化時(shí)代教育變革，建設(shè)智能化校園與一體化智能化教學(xué)、管 理與服務(wù)平臺(tái)。《加快推進(jìn)教育現(xiàn)代化實(shí)施方案（2018-2022）》提出以信息化手段服務(wù)教育全過 程，構(gòu)建“互聯(lián)網(wǎng)+教育”支持服務(wù)平臺(tái)。

? ? ? ?3.3.4 消費(fèi)IT：政策等推動(dòng)消費(fèi)需求恢復(fù)，私域紅利期到來

? ? ? ?社零持續(xù)恢復(fù)，政策推動(dòng)消費(fèi)需求進(jìn)一步上升。社零增速逐步恢復(fù)，自2020Q3起整體已恢復(fù)至正 增長，總體銷售恢復(fù)并趕超疫情前同期水平。2021年前10個(gè)月度，社零總額累計(jì)同比增長率為 14.9%。其中，網(wǎng)上零售額占社零比自疫情后實(shí)現(xiàn)大幅增長，2021年未出現(xiàn)明顯回落。同時(shí)政策推 動(dòng)消費(fèi)領(lǐng)域需求恢復(fù)，2021年召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中，提出將通過實(shí)施新的減稅降費(fèi)政策推 動(dòng)需求釋放。

? ? ? ?報(bào)告節(jié)選：