本文摘自普華永道近日發(fā)布的《數(shù)據(jù)資產(chǎn)化前瞻性研究白皮書》，將圍繞數(shù)據(jù)資產(chǎn)的特性及發(fā)展階段，展開關(guān)于數(shù)據(jù)資產(chǎn)估值框架的討論。

對(duì)社會(huì)而言，數(shù)據(jù)資產(chǎn)估值研究為數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易統(tǒng)一定價(jià)模式提供了指導(dǎo)性框架體系及參考，促進(jìn)構(gòu)建流通的數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)，提升社會(huì)各界對(duì)數(shù)據(jù)資產(chǎn)的認(rèn)知，引導(dǎo)蓄勢(shì)待發(fā)的數(shù)據(jù)交易市場(chǎng)正向發(fā)展。

對(duì)企業(yè)而言，推進(jìn)數(shù)據(jù)資產(chǎn)估值能夠有效提升企業(yè)各業(yè)務(wù)線的運(yùn)營效率和管理能力，定期的估值工作可以有效地協(xié)助管理層分析數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值與企業(yè)價(jià)值的高度相關(guān)性，從而發(fā)掘高價(jià)值密度的數(shù)據(jù)，制定或修正業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)及戰(zhàn)略。此外，具有準(zhǔn)確量化價(jià)值的數(shù)據(jù)資產(chǎn)可有效解決企業(yè)各部門在績效理解、數(shù)字化運(yùn)營等方面的溝通障礙，減少企業(yè)溝通成本，提高運(yùn)營效率，推動(dòng)企業(yè)整體朝著健康的方向發(fā)展。

影響數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值的因素

鑒于估值方法的選擇應(yīng)當(dāng)與待評(píng)估數(shù)據(jù)資產(chǎn)的基本特征、類型、價(jià)值實(shí)現(xiàn)方式等相匹配，因此，在展開估值體系框架的詳細(xì)介紹前，需要根據(jù)數(shù)據(jù)資產(chǎn)特征和類別劃分等做簡(jiǎn)要梳理與歸納。

1.1?數(shù)據(jù)資產(chǎn)特征

數(shù)據(jù)資產(chǎn)的基本特征通常包括非實(shí)體性、依托性、多樣性、可加工性、價(jià)值易變性等。

非實(shí)體性：數(shù)據(jù)資產(chǎn)本身不具備實(shí)物形態(tài)，需要依托實(shí)物載體存在。數(shù)據(jù)資產(chǎn)的非實(shí)體性同時(shí)意味著其具備無消耗性，即數(shù)據(jù)不因使用而發(fā)生磨損、消耗等，故數(shù)據(jù)資產(chǎn)于存續(xù)期間可無限使用。

依托性：數(shù)據(jù)必須存儲(chǔ)在一定的介質(zhì)里。介質(zhì)的種類多種多樣，例如紙、磁盤、磁帶、光盤、硬盤等，甚至可以是化學(xué)介質(zhì)或者生物介質(zhì)。同一數(shù)據(jù)可以以不同形式同時(shí)存在于多種介質(zhì)。

多樣性：數(shù)據(jù)資產(chǎn)具備表現(xiàn)形式和融合形態(tài)等多樣性的特征。數(shù)據(jù)的表現(xiàn)形式包括數(shù)字、表格、圖像、文字、光電信號(hào)，甚至生物信息等。此外，數(shù)據(jù)庫技術(shù)與數(shù)據(jù)、數(shù)字媒體與數(shù)字制作特技等融合，也可產(chǎn)生多樣的數(shù)據(jù)資產(chǎn)。多樣的信息可以通過不同方法進(jìn)行互相轉(zhuǎn)換，從而滿足不同數(shù)據(jù)消費(fèi)者的需求。該多樣性表現(xiàn)在數(shù)據(jù)消費(fèi)者上則是使用方式的不確定性。不同數(shù)據(jù)類型擁有不同的處理方式，同一數(shù)據(jù)資產(chǎn)也可以有多種使用方式。數(shù)據(jù)應(yīng)用的不確定性導(dǎo)致數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價(jià)值變化波動(dòng)較大。

可加工性：數(shù)據(jù)可以被維護(hù)、更新、補(bǔ)充、增加，也可以被刪除、合并、歸集、消除冗余，還可以被分析、提煉、挖掘、加工，從而得到更深層次的數(shù)據(jù)資源。

價(jià)值易變性：數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價(jià)值受多種不同因素影響，包括技術(shù)因素、數(shù)據(jù)容量、數(shù)據(jù)價(jià)值密度、數(shù)據(jù)應(yīng)用的商業(yè)模式和其他因素，這些因素隨時(shí)間推移不斷變化，導(dǎo)致數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值具備易變性。

1.2?數(shù)據(jù)資產(chǎn)的類別劃分

數(shù)據(jù)資產(chǎn)依據(jù)不同的劃分標(biāo)準(zhǔn)（如發(fā)展階段、數(shù)據(jù)應(yīng)用所在的行業(yè)等）可以形成不同的類別（圖1）。

圖1 數(shù)據(jù)資產(chǎn)的分類

按數(shù)據(jù)應(yīng)用的行業(yè)劃分，數(shù)據(jù)資產(chǎn)可分為金融行業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)、電信行業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)、政府?dāng)?shù)據(jù)資產(chǎn)等。不同行業(yè)的數(shù)據(jù)資產(chǎn)具有不同的特征，例如金融行業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)具備高效性、風(fēng)險(xiǎn)性和公益性等特點(diǎn)。行業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)各自的鮮明特點(diǎn)基于各個(gè)行業(yè)的發(fā)展需要和需求生成，這些特征可能對(duì)數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價(jià)值產(chǎn)生較大的影響。

按數(shù)據(jù)發(fā)展階段劃分，數(shù)據(jù)資產(chǎn)可以分為原始數(shù)據(jù)、粗加工后數(shù)據(jù)、精加工后數(shù)據(jù)、初探應(yīng)用場(chǎng)景的數(shù)據(jù)、實(shí)現(xiàn)商業(yè)化的數(shù)據(jù)等。

由于數(shù)據(jù)資產(chǎn)具有前文描述的特征，數(shù)據(jù)資產(chǎn)在實(shí)現(xiàn)其價(jià)值過程中，即便是相同的數(shù)據(jù)資產(chǎn)，其應(yīng)用領(lǐng)域、使用方法、獲利方式的不同，其價(jià)值也存在差異。

1.3?數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值的驅(qū)動(dòng)因素

從數(shù)據(jù)資產(chǎn)的加工過程及不同特性來看，不難發(fā)現(xiàn)數(shù)據(jù)的質(zhì)量因素與數(shù)據(jù)的價(jià)值息息相關(guān)。同時(shí)，在數(shù)據(jù)的整個(gè)發(fā)展階段，其對(duì)應(yīng)應(yīng)用場(chǎng)景的經(jīng)濟(jì)性和多維性亦在數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值中起著至關(guān)重要的作用。

（1）數(shù)據(jù)質(zhì)量對(duì)數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值的影響：

準(zhǔn)確性、唯一性。主要取決于數(shù)據(jù)的來源。真實(shí)、準(zhǔn)確、不重復(fù)的數(shù)據(jù)必將能夠轉(zhuǎn)化為穩(wěn)健、可靠的商業(yè)化成果，從而提升數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價(jià)值。

完整性。若數(shù)據(jù)充分、完整、可持續(xù)利用程度高，則可以大大減少企業(yè)補(bǔ)充遺漏數(shù)據(jù)及后續(xù)年度循環(huán)重復(fù)使用的成本。

時(shí)效性、及時(shí)性。及時(shí)獲取高時(shí)效數(shù)據(jù)，對(duì)于企業(yè)各方面的運(yùn)營都至關(guān)重要。

（2）數(shù)據(jù)發(fā)展階段對(duì)數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值的影響：

在初級(jí)階段，數(shù)據(jù)資產(chǎn)還僅僅為原始未加工數(shù)據(jù)的形式，尚未有具體匹配的商業(yè)化場(chǎng)景，價(jià)值可能僅限于其開發(fā)成本。

經(jīng)過一定的加工，數(shù)據(jù)資產(chǎn)在初步找尋到適用的商業(yè)化場(chǎng)景后，即具有了一定的盈利模式，其價(jià)值顯著增加，但仍存在不確定性。

最終，經(jīng)過多次嘗試，數(shù)據(jù)資產(chǎn)的商業(yè)化場(chǎng)景得以確定，多數(shù)的不確定性消除，數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值顯著增加，實(shí)現(xiàn)最大化。

（3）應(yīng)用場(chǎng)景對(duì)數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值的影響：

是否存在明確可界定的商業(yè)化應(yīng)用場(chǎng)景決定了數(shù)據(jù)資產(chǎn)是否具有價(jià)值。在不同的商業(yè)場(chǎng)景下，數(shù)據(jù)資產(chǎn)也將發(fā)揮不同的作用，實(shí)現(xiàn)不同的價(jià)值。毫無疑問，數(shù)據(jù)資產(chǎn)所適用的場(chǎng)景越多維，場(chǎng)景之間的兼容性越高，則數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價(jià)值越高。

企業(yè)應(yīng)當(dāng)盡可能探索數(shù)據(jù)資產(chǎn)所適用的各種場(chǎng)景，如果場(chǎng)景之間是兼容的，則可以探索出數(shù)據(jù)資產(chǎn)在各個(gè)場(chǎng)景下的價(jià)值，綜合考慮場(chǎng)景兼容程度，最終綜合得到數(shù)據(jù)資產(chǎn)的總體價(jià)值。

數(shù)據(jù)資產(chǎn)估值框架體系

鑒于前面描述的非實(shí)體性、依托性、多樣性、可加工性、價(jià)值易變性幾大特征，數(shù)據(jù)資產(chǎn)既具有了類似無形資產(chǎn)的特征，又因多樣性和非耗盡性使得其異于常見的無形資產(chǎn)。因此，傳統(tǒng)的無形資產(chǎn)估值方法在評(píng)估數(shù)據(jù)資產(chǎn)時(shí)雖有一定的適用性，但又存在各種缺陷。在此基礎(chǔ)上，普華永道結(jié)合數(shù)據(jù)資產(chǎn)特征和其發(fā)展階段等方面提出以下框架（圖2）。

圖2 基于數(shù)據(jù)資產(chǎn)發(fā)展階段的估值框架研究

在暫沒有活躍交易市場(chǎng)的情形下，主要根據(jù)數(shù)據(jù)的發(fā)展階段從成本角度及收益/效益角度對(duì)數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行分析。數(shù)據(jù)資產(chǎn)尚在開發(fā)形成階段，尚未被正式運(yùn)用，該階段沒有社會(huì)價(jià)值及經(jīng)濟(jì)價(jià)值，適用成本思路或模糊因素/數(shù)學(xué)評(píng)價(jià)思路。當(dāng)數(shù)據(jù)資產(chǎn)通過進(jìn)一步開發(fā)，被應(yīng)用于一些實(shí)際場(chǎng)景，并逐步產(chǎn)生社會(huì)價(jià)值，該階段的顯著特點(diǎn)是數(shù)據(jù)資產(chǎn)的社會(huì)價(jià)值較大，且高于經(jīng)濟(jì)價(jià)值，此階段適用成本思路、模糊因素/數(shù)學(xué)評(píng)價(jià)思路、數(shù)據(jù)勢(shì)能模型或?qū)嵨锲跈?quán)模型。數(shù)據(jù)資產(chǎn)在應(yīng)用場(chǎng)景下，經(jīng)濟(jì)價(jià)值逐步顯現(xiàn)，在該階段數(shù)據(jù)資產(chǎn)或?qū)⒏哂谏踔吝h(yuǎn)高于社會(huì)價(jià)值，此階段適用可變現(xiàn)凈值思路、數(shù)據(jù)勢(shì)能模型、實(shí)物期權(quán)模型、多因素修正后的增量效益折現(xiàn)模型或非核心資產(chǎn)/因素剝離折現(xiàn)模型。

在有活躍交易市場(chǎng)的情形下，可從數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易價(jià)值（市場(chǎng)角度）結(jié)合類比數(shù)據(jù)資產(chǎn)特征進(jìn)行分析，通常使用的是多因素評(píng)價(jià)比較法與神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型。

2.1?成本思路

成本思路是從形成數(shù)據(jù)資產(chǎn)所需花費(fèi)的成本進(jìn)行評(píng)估的一種思路。盡管無形資產(chǎn)的成本和價(jià)值先天具有弱對(duì)應(yīng)性且其成本相對(duì)欠完整，但一些處于開發(fā)初期的數(shù)據(jù)資產(chǎn)（即原始數(shù)據(jù)及粗加工階段數(shù)據(jù)資產(chǎn)）因尚無明確應(yīng)用場(chǎng)景，沒有形成社會(huì)價(jià)值及經(jīng)濟(jì)價(jià)值。因此對(duì)于該階段的數(shù)據(jù)資產(chǎn)，成本思路評(píng)估其價(jià)值存在一定合理性。

2.2?模糊因素/數(shù)學(xué)評(píng)價(jià)思路

模糊因素/數(shù)學(xué)評(píng)價(jià)思路同樣適用于處于開發(fā)初期階段的數(shù)據(jù)資產(chǎn)（即沒有形成顯著社會(huì)價(jià)值及經(jīng)濟(jì)價(jià)值的數(shù)據(jù)資產(chǎn)），為成本思路的進(jìn)階應(yīng)用。其基本原則：由于同樣的投入不一定有同樣質(zhì)量的數(shù)據(jù)，通過模糊數(shù)學(xué)評(píng)價(jià)方法對(duì)數(shù)據(jù)資產(chǎn)進(jìn)行估值時(shí)，需要根據(jù)數(shù)據(jù)的特征列出評(píng)價(jià)項(xiàng)目，對(duì)每個(gè)項(xiàng)目定出評(píng)價(jià)的等級(jí)，并用分?jǐn)?shù)表示，最后將所得分?jǐn)?shù)進(jìn)行加權(quán)平均，得到加權(quán)評(píng)價(jià)分?jǐn)?shù)。

2.3 數(shù)據(jù)勢(shì)能模型

數(shù)據(jù)勢(shì)能模型適用于經(jīng)過精細(xì)化加工處理后形成一定應(yīng)用場(chǎng)景的數(shù)據(jù)資產(chǎn)。該階段的數(shù)據(jù)資產(chǎn)處于“能量”的存儲(chǔ)積累的狀態(tài)中，蓄勢(shì)待發(fā)。雖然沒有產(chǎn)生商業(yè)利益，但在以數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)社會(huì)發(fā)展的重要趨勢(shì)下，形成了不同程度的社會(huì)價(jià)值。

2.4 實(shí)物期權(quán)模型

實(shí)物期權(quán)模型一般適用于企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)，同時(shí)該數(shù)據(jù)資產(chǎn)的應(yīng)用場(chǎng)景仍然存在不確定性。例如，企業(yè)未來可能會(huì)繼續(xù)加大在該數(shù)據(jù)資產(chǎn)方面的投入，還可能因該數(shù)據(jù)資產(chǎn)預(yù)計(jì)收益不能覆蓋前期投入的成本而放棄數(shù)據(jù)資產(chǎn)的繼續(xù)投入。實(shí)物期權(quán)模型不僅能夠幫助企業(yè)有效衡量數(shù)據(jù)資產(chǎn)于當(dāng)下時(shí)點(diǎn)價(jià)值的最佳估計(jì)，也能夠協(xié)助企業(yè)管理者在企業(yè)的不同發(fā)展階段對(duì)于數(shù)據(jù)資產(chǎn)的發(fā)展做出最優(yōu)決策。

2.5 多因素修正后的增量效益折現(xiàn)模型

該模型適用場(chǎng)景：數(shù)據(jù)資產(chǎn)已完全實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，即產(chǎn)生穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)效益，但該數(shù)據(jù)資產(chǎn)一般為企業(yè)價(jià)值賦能之存在，而非企業(yè)核心資產(chǎn)或最主要的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素。例如，數(shù)據(jù)資產(chǎn)能夠幫助企業(yè)降本增效或者助力企業(yè)獲取更多用戶和開拓市場(chǎng)等，為企業(yè)進(jìn)一步賦能。

2.6 非核心資產(chǎn)/因素剝離折現(xiàn)模型

該模型適用場(chǎng)景：數(shù)據(jù)資產(chǎn)已完全實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，即產(chǎn)生穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)效益，一般作為企業(yè)的核心資產(chǎn)和最主要的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素。例如，企業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入及收益來源于出售或許可市場(chǎng)用戶使用企業(yè)所擁有的數(shù)據(jù)資產(chǎn)。

2.7 可變現(xiàn)凈值思路

該思路適用場(chǎng)景：數(shù)據(jù)資產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)證后發(fā)現(xiàn)沒有適合的應(yīng)用場(chǎng)景，或?qū)⒈惶蕴Ｒ詳?shù)據(jù)資產(chǎn)于預(yù)計(jì)處置日的估計(jì)處置價(jià)格，減去為處置該資產(chǎn)需要額外發(fā)生的費(fèi)用（例如交易成本、稅費(fèi)）等，得到期末的可變現(xiàn)凈值，將其通過合適的折現(xiàn)率折現(xiàn)以得到數(shù)據(jù)資產(chǎn)于當(dāng)下的估計(jì)價(jià)值。在該方法下，可能需要配合其他方法（例如市場(chǎng)法）來確定數(shù)據(jù)資產(chǎn)的預(yù)計(jì)未來處置價(jià)格。在極端情形下，結(jié)果接近于零。

2.8 多因素評(píng)價(jià)比較法

該方法適用場(chǎng)景：存在活躍的數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易市場(chǎng)。企業(yè)價(jià)值評(píng)估領(lǐng)域有市場(chǎng)價(jià)值比率的概念，類似P/E、P/B等，以可比上市公司的市場(chǎng)價(jià)值比率乘以被評(píng)估企業(yè)對(duì)應(yīng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)從而得到被評(píng)估企業(yè)的股權(quán)價(jià)值。在數(shù)據(jù)資產(chǎn)估值中，同樣可以采用該相對(duì)值比較法，且在分析分母的過程中可以帶入該方法——通過選取與被評(píng)估數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值高度相關(guān)的驅(qū)動(dòng)因素，并對(duì)這些因素進(jìn)行量化評(píng)價(jià)得到綜合評(píng)價(jià)系數(shù)。相對(duì)于單一財(cái)務(wù)指標(biāo)而言，以通過考慮數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素的綜合評(píng)價(jià)系數(shù)作為價(jià)值比率的分母更能反映數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值的驅(qū)動(dòng)源，可得到更有意義的價(jià)值比率。

2.9 神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型

該模型適用場(chǎng)景：數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易市場(chǎng)成熟、有序且活躍，且具有大量的交易數(shù)據(jù)和數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易信息。神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型是一種以神經(jīng)元數(shù)學(xué)模型為基礎(chǔ)、模擬人腦系統(tǒng)結(jié)構(gòu)和功能的抽象數(shù)學(xué)模型，是一個(gè)高度復(fù)雜的非線性動(dòng)力學(xué)習(xí)系統(tǒng)，具有“學(xué)習(xí)”和“充分逼近復(fù)雜的非線性關(guān)系”等特性。

數(shù)據(jù)資產(chǎn)具有其鮮明且有別于其他有形和無形資產(chǎn)的特性，其價(jià)值受到諸如各類風(fēng)險(xiǎn)、數(shù)據(jù)質(zhì)量、數(shù)據(jù)發(fā)展階段、數(shù)據(jù)應(yīng)用場(chǎng)景等多項(xiàng)因素的影響，在現(xiàn)階段尚未完全厘清數(shù)據(jù)權(quán)屬、明確數(shù)據(jù)資產(chǎn)化條件和前提、形成大規(guī)模規(guī)范化數(shù)據(jù)資產(chǎn)的市場(chǎng)配置的現(xiàn)狀下，很難一蹴而就地形成一套完善且成熟配套的方法論體系。因此，界定權(quán)利屬性及假設(shè)前提、厘清評(píng)估對(duì)象及其他評(píng)估要素、研究不同方法論的相互聯(lián)系以及進(jìn)一步夯實(shí)數(shù)字資產(chǎn)評(píng)估中非量化指標(biāo)的量化可能等，將成為普華永道下一階段的研究方向及重點(diǎn)。